证券时报记者 王小伟
1月8日晚，国务院国资委发布了中国石油化工集团有限公司（下称“中石化”）与中国航空油料集团有限公司（下称“中航油”）实施重组的消息。此番整合既是央企专业化整合的典型样本，也牵动万亿级能源化工市场的格局重塑。
长期以来，中国航油市场呈现稳固的“产业链生态”：上游以能源类央企为主导，中游以中航油为核心渠道，下游连接航空公司客户群。中石化与中航油两大央企重组，会否打破既有平衡，乃至重塑行业规则，成为产业链关注焦点。
重组细节虽未揭晓，但已巨石入水。从证券时报记者多方采访来看，能源、化工、航空、机场等产业链环节都在密切关注重组进展，也为潜在变局筹备应对预案。有化工企业认为，产业可能迎来一波新的分化与整合；也有航空人士猜测，中国民航业会否站上新变革的十字路口。
“巨无霸”重组背后 成品油消费迎拐点
中石化是能源炼化领域“巨无霸”，中航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存等于一体的航空运输服务保障企业。中石化整合中航油的背景，是中国成品油消费面临历史性拐点。
过去20多年，中国一直是全球石油消费市场最重要的增长极。然而，随着新能源汽车产业的迅速发展，我国动力电池全球市场份额已超60%，动力电池成为全球汽车的新动力源。叠加终端用能电气化提速、工业企业节能提效，我国成品油消费将进入下降通道，预计石油消费峰值正在来临。
BP（英国石油公司）中国区首席经济学家陈巧玲撰文表示：“中国石油消费总量达峰，意味着全球石油消费见顶。这对于世界石油市场的长期均衡价格区间将产生巨大影响，进而影响全球工业生产者的成本曲线。”
这一趋势也影响了炼化企业业绩表现。比如，中石化2024年归母净利润503亿元，同比下滑超过16%，2025年前三季度，同比降幅进一步扩大到32%。公司日前表示，绿色低碳是能源化工行业的必由之路。中石化一手抓传统能源的清洁高效利用，一手抓新能源业务培育壮大，未来要实现油、气、新能源“三足鼎立”。
在能源行业绿色低碳转型中，航空领域堪称特例。陈巧玲预判，（航油需求）峰值可能出现在2040年附近；中国市场增长动力源于消费升级、服务业扩张，以及航空出行的高效性。
尽管航油在成品油消费中占比不高（约10%），却是其中具有确定性增长预期的品类。国际航协向证券时报记者提供的数据显示，中国是全球第二大民用航空以及航油消费市场。2024年，中国民航航油消费量同比增长13%，达4000万吨左右。
这种趋势，也可从中航油的发展中得到印证。公司最新发布的2026年新年献词中透露，“十四五”时期累计航油销售量同比增加4.8%，收入增加4.6%，期末资产总额增长30%，称“企业发展实现历史性突破”。
航煤是具备增长潜力的增量品类，但其生产与销售均需具备严苛资质。有一种观点认为，本次重组，或带来几大能源央企对航空燃油这一细分市场“蛋糕”的再分配。尤其对于中石化来说，在面临盈利增量挑战的当下，整合中航油有望被注入新动力。
打造“从炼厂到机翼” 一体化产业链
2025年国资化工领域重组频现，包括中国神华超千亿元收购国家能源集团资产，中化国际拟购买南通星辰，华谊集团收购上海华谊三爱富等案例。加上正在推进中的中航油重组，一轮央企整合大潮已然呈现。
在接受证券时报记者采访时，中国企业改革与发展研究会研究员、江西财经大学国有企业发展研究院副院长吴刚梁表示，中石化与中航油实施重组，是增强央企核心功能、提升核心竞争力的一次关键落子。
国务院国资委近年来持续推动央企专业化整合，目标是优化国有经济布局，建设世界一流企业。按照部署，下一步，央企将以系统性思维、前瞻性谋划、创新性举措，持续推进整合工作，旨在提升国有资本的配置和运营效率，放大国有经济整体功能。
吴刚梁分析说，加强产业链上下游纵向整合，是提升产业链韧性和竞争力的重要路径。中石化拥有强大的炼化产能，中航油则掌控终端分销网络，两者结合有望构建自主可控、抗风险能力强的超级供应链。在“双碳”目标与供应链自主可控的战略要求下，打造“从炼厂到机翼”的全链条一体化企业，有利于提升国际竞争力。
从国际视角来看，壳牌、埃克森美孚等能源巨头均采用垂直一体化模式。以埃克森美孚为例，高度一体化的炼化业务与低碳解决方案布局，使其在行业波动中更能保持盈利韧性。
前述航司人士认为，此次重组将实现显著的战略互补与协同效应，有力提升双方整体市场竞争力。
“重组后，中石化可借助中航油的分销网络，扩大航煤市场份额，切入航油销售渠道，实现产销一体化。中航油则可获得更稳定的上游资源供应，增强在国际航煤市场的议价能力。对于我国航空公司而言，意味着航油供应将更加稳定，且二者结合能砍掉中间交易成本，实现效益最大化，这种业务协同是实质性的。”
重组也有利于增强央企运营弹性。吴刚梁举例，中石化在获得渠道加持后，若传统上游业务承压，下游或可提供增量缓冲。
绿色协同价值也值得期待。民用航空业是我国落实和实现“双碳”目标的重点领域之一，民用航空业约99%的碳排放来自航空飞行活动的航油消耗，可持续航空燃料（SAF）是行业减排的关键路径。本轮重组会否牵引出双方在绿色能源转型方面的协同合作，成为市场关注的新课题。
此外，重组对央企资产证券化亦有裨益。此前，中航油旗下中航石油曾冲刺IPO，但2024年撤回申请。有受访者认为，由于商业模式限制，中航石油难成为资源巨头，倘若借道中石化在资本运作方面有新动作，不失为一种突破路径。
但重组也伴生新问题。有受访者提出，推进航油领域上下游一体化整合，如何做到既提高国有企业规模竞争力，又继续深化市场化改革，需要权衡。
对此，吴刚梁认为，油气管网改革遵循“管住两头，放开中间”思路；中航油重组，更多是基于能源安全与产业效率考量。未来，中航油强大的分销网络、有竞争力的航油实货采购平台，有望与重组方产能和炼化优势无缝焊接，形成一条高效、自主、抗风险的超级供应链。
市场涟漪扩散 各方重新审视定位
重组进程也伴随复杂博弈。一方面，两家巨型国企需要进行管理融合、文化整合；另一方面，巨型炼油商与航油供应商的重组，可能引发行业洗牌，产业链条各参与方均在积极争取话语权。
产业链对这种变化的关注，早在2025年11月就已出现。彼时，中国航油（新加坡）股份有限公司发布公告，披露其控股股东中航油正在与另一家企业进行重组。当时，有接近国资系统的人士就对记者透露，“另一家企业”为中石化。虽然当时重组仍处筹划初期，但引发的市场涟漪已经扩散。
中国航油市场长期界限分明，呈现出由国有巨头主导、多方力量参与的“稳固关系”——上游玩家包括“三桶油”及部分民营炼化企业，中航油担任超级渠道，下游对接各家航司。重组巨浪之下，市场集中度若提升，产业链各方势必重新审视自身定位。
炼化企业高度关注重组进展。中航油的优势集中在下游渠道与终端服务，掌握着通往机场机坪的“最后一公里”。其主要向中石化、中石油等采购航油，再分销给航空公司。近年来，除“三桶油”外，部分民营炼化企业也跻身供给方。有民营石化企业认为，结构调整中，中小炼化企业可能面临短期适应性压力。
更受关注的是对航司的影响。“（重组）可能给我们的成本管控带来新变量。”对于本次重组，某国有航司人士对记者表示：“近期，我们曾组织跨部门会议，重新评估航司面对上游供应商的谈判筹码。”
对航司来说，航油是最大的可变成本，通常占总运营成本30%左右。一些航司关心，未来自身议价能力是否会被削弱。“不少国有航司都在冲击年度扭亏目标，倘若航油价格变动过大，将增加盈利难度。”前述航司人士称。
沃尔什说，航空业为全球经济贡献了近4%的GDP，支撑了8700万个就业岗位，但行业利润率很低。
科创板经过一年多上涨之后，其估值处于历史相对较高位置。对此，科创50ETF平安基金经理李严表示，科创50指数因其高成长性、高弹性依然具备显著的投资吸引力。
国际航协相关人士对记者介绍，“对比国际水平，中国航油所占成本比例相对较高，且受国际油价波动影响大。中国客运航空公司整体呈现多、小、散的特点，虽然需求强劲，但平均客座率不算太高，全行业整体增收不增利、旺丁不旺财。”
有航司人士对记者表示，希望本轮重组不会带来对航司航油成本和议价权的过度波动。在其看来，航油上游整合后，有必要同步出台配套政策，保障航油加注体系的开放性和公平准入。
面对中石化、中航油的重组，部分参与者开始重估2026年的市场策略。“以往中航油采购会兼顾多方，倘若重组后出现航油‘巨无霸’，我们的份额，不知道会否有变动。”
也有受访者认为，通过重组砍掉中间贸易与协调成本，实现燃油降价，有利于缓解航司盈利压力，保障航线稳定与服务质量。同时，一旦形成规模效应，还可以提升国际航煤议价能力，降低采购与物流成本。
在吴刚梁看来，针对上述问题，可探索一些破题思路。其一，即便出于能源安全的考虑，将航油纳入某家央企体系，也可在央企内部引入竞争，比如在地方层面逐步放开渠道环节。其二，尝试股权多元化，借鉴石油管网公司、中国铁塔等模式，尝试探索让下游航司入股航油相关子公司。
在记者采访中，有业内人士预测，中国航空业或许会借机整合。一位交通领域的学者提出，如果以现有“三大航”为基础，整合区域内中小航企资源，形成覆盖不同核心区域的大型航空集团，不但可以平衡本轮重组带来的话语权变化，而且有利于航线网络互补、机队配置优化、提升国际竞争力。“对航司而言，如果产业链上下游开始整合，自己还是‘散装’，未来在话语权上可能会受到影响。”
2002年，原中国民航总局直属的多家航空企业整合重组，形成三大航空集团公司，改革塑造了中国民航业后来几十年的发展格局，航空企业和机场普遍走向股份制改造与上市。倘若航司整合大幕再度拉开，则意味着上一轮政企分开的改革大潮后，中国民航业再次站在变革的十字路口。
“在中航油重组正式落地、监管正式官宣前免息配资平台，这些都是未知数。”该学者表示。
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